辅助神器“凑一桌游戏开挂视频”(原来确实是有挂)

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【央视新闻客户端

天风研究持续更新【创新药深度研究】专题,为大家梳理创新药相关产业逻辑和投资机会。天风医药杨松团队在本篇复盘了中国创新药的投资十年,从政策、产业以及行情等方面详细阐述,展望未来创新药投资范式。天风医药杨松团队认为,未来创新药投资将更注重海外合作、更注重早期数据、更注重平台型公司,AI制药、创新药企盈利、突破性疗法的重要性也有望持续提升。

目 录

一、政策十年:监管改革重塑产业生态

二、产业十年:从仿制跟随到全球参与?

三、行情十年:资本周期与价值重构

四、展望未来:创新药投资的范式转移

政策十年:监管改革重塑产业生态

2015-2017:破旧立新的改革元年

2018-2020:资本与创新的黄金共振

2021-2023:理性回归与制度升级

2024-2025:创新药支持政策上升至国家层面,商保政策提供增量资金

创新药的发展离不开政策扶持。2015年7月22日的临床试验数据自查核查拉开了改革序幕。随后44号文重新定义了新药和仿制药,在中国医药历史上起转折性的意义;2018年后,资本与创新药支持政策共振,推动创新药市场大力发展;2020年后,创新药政策持续升级,在避免内卷的基础上继续对高质量创新药进行持续支持。2024年起,创新药支持上升至国家层面,未来政策确定性有望继续增强。

产业十年:从仿制跟随到全球参与

中国创新药从无到有,在数量(临床数量)、质量(FIC临床占比)、技术(同靶点国产分子上市时间)上均有明显突破;完整齐全产业链的加持、CXO的蓬勃发展、明显的工程师红利、基础研究能力提升和研发大力投入,为创新药发展提供热土。产业升级最终反映到出海方面:中国创新药的质量在海外认可度持续提升,在海外上市创新药数量持续提升,出海交易分子的金额持续增长。

数量突破:中国企业自研创新药数量已位居第一;热门靶点管线中国占比已超过一半,截至2025年6月已突破60%。

质量突破:FIC分子在全球范围内占比升至第二,仅次于美国。2015年中国企业自研的进入临床的FIC创新药只有9个,占比不足10%,而到了2024年有120个,中国在源头创新药品研发上的潜力不断释放。从现有FIC(同类首创,First-in-Class,FIC)管线看,中国FIC管线占全球比重已达24%,仅次于美国,研发的“真创新”含金量持续提升。

技术突破 :中外上市差距持续缩短,已经能看到FIC药物率先上市。相同分子,中美首次获批分子时间差减少。2015年之前,“药品滞后”现象非常明显,对于同一个创新药研发赛道,中美首个药品上市时间差在8年左右,依库珠单抗、丁苯那嗪、氨己烯酸等FIC新药甚至在美国上市10年后才在中国获批。2015年之后,随着政策改革以及中国企业研发能力的提升,中美药品上市时间差距已缩短至2年以内。相同赛道,美国首个药品获批时间与中国首个原研药品获批时间的差距也由12年左右缩短至3年以内。PD-1/VEGF、EGFR ADC等FIC新药在中国首发,极大提高了中国创新药的可及性。

产业链优势:

1、从实体类到服务类,配套产业齐全。实体领域,中国是全球核苷酸最大生产市场,多肽药形成完整产业链,培养基等领域国产替代潜力大;在质量控制和仓储运输领域,冷链及物流、国际贸易网络进一步增强了创新药相关配套产业的活力;服务领域,中国工程师资源优势显著,研发外包需求向中国持续转移,药明康德等头部企业实力强劲,新药研发冷链服务增速近30%。

2、CXO的发展为创新药提供了坚实的产业基础能力。中国生物医药产业在全球版图中加速崛起,临床开发和制造领域的优势明显。麦肯锡在《China Biopharma Outlook 2028》报告中明确指出:中国在临床开发领域的优势,已使其成为全球生物制药产业链中不可或缺的一环。

3、年轻化、规模化的工程师红利带来长足的效率优势。中国在医药工程师资源方面具备显著优势,表现为规模大、成本低、年龄轻三大特征。规模上,据CSET统计,中国理工科博士毕业生在2004年前后反超美国,并一路领先,根据预测,到2025年,中国大学毕业的理工科博士人数约为美国的两倍,除此之外,中国博士教育的质量也在持续提升。成本上,中国医药工程师的年薪仅为美国的1/3-1/2;年龄上,中国比美国年轻近10岁。

4、研发持续发力,带动创新药蓬勃增长。基础研究持续发力。从发表论文数量看,中国生物科学及医学相关论文产出快速提升,已经成为仅此于美国的第二大生物科学及医学论文产出国:2015-2020年中国生物医学领域论文发表数量以14.3%的年均复合增长率快速攀升,2020年发表量达近29万篇。研发费用持续增长。Wind数据显示,生物医药企业(A+H,包括传统制药及创新药企业)2016年整体研发费用为192亿元,2024年已经增长至1190.4亿元,CAGR达29.8%。持续的研发投入为创新药提供坚实的基础。

国际化进程:

1、全球首付款5000万美元以上的BD,中国有关的项目数量突破25%;

2、超90%头部MNC已BD中国管线。2015-2025年间,以默沙东、礼来、辉瑞、赛诺菲为代表的头部MNC都在积极与中国创新药企开展BD交易,取得相关药物在全球的开发和商业化权益,中国已成为头部MNC重要的BD来源。根据DealForma数据,2024年,跨国企业引进的创新药中,已有31%的产品来自中国。

3、交易项目持续多元化。中国的License-out交易创新药品种日益多样化。从最初的化药、抗体类药物,到细胞基因疗法、小核酸药物和治疗性疫苗,交易内容逐步扩展。特别是在2024年,抗体类药物占比达37%,其中抗体偶联药物(ADC)License-out交易数量为20笔,与2023年持平,总交易金额达102.4亿美元,占所有License-out交易金额的20%。此外,小核酸药物在2024年取得显著进展,达成了2笔重磅交易,总金额超过60亿美元。

4、国际多中心临床仍有待提高。2015-2024年期间,中国企业在全球开展的临床试验呈现快速上升趋势,从2015年的404项上升至2024年的1903项,年复合增长率高达18.8%。其中,在中国内地开展的单中心和多中心临床试验占比较高,2024年分别占比36.2%和53.8%。相比之下,中国企业在海外开展的临床试验占比较低,整体占比约为10%。

5、2024年18款国产药在欧美获批。泽布替尼全球销售额持续突破,美国市占率第一。泽布替尼2025Q1全球销售额为7.92亿美元,同比增长62%。2025Q1泽布替尼在美国的销售额占其和同类BTK抑制剂伊布替尼、阿卡替尼在美国销售总额的35.21%左右,超越伊布替尼的33.08%,成功跃居第一。从2024Q1到2025Q1,泽布替尼在BTK抑制剂中的市场占比提升超10%,迅速实现市场扩张。

国内市场:

1、审批持续加速,赋能创新药商业化。2024年,中国创新药从上市申请到获批的平均时长较整体药品缩短57天,其中,获得优先审评的创新药比创新药整体的平均时长再压缩189天,审评审批速度显著提升。

2、医保准入越发重要,对创新药支付增长快。中国创新药商业化进程与医保准入政策的绑定程度持续加深。2021-2024年医保谈判成功的创新药中,接近90%在获批上市2年内即进入医保目录,远高于2019年(43%)和2020年(57%),实现跨越式增长。

3、市场规模持续增长,国产创新药市场份额持续提升。2015-2024年,中国企业研发的创新药市场份额从18.7%提升至27.8%,实现对外资药企主导地位的实质性突破。 随着商业化体系日趋成熟,中国企业通过医保谈判机制加速创新药的市场准入,并借助DTP(Direct-to-Patient)药房等多元化渠道实现快速放量。随着近年来中国创新药在NDA中的占比不断攀升,国产创新药的市场渗透率有望进一步提升。

行情十年:资本周期与价值重构

2015-2018:政策驱动下创新药开始起步?

2019-2021年:资本市场支持推动创新药高速发展

2019-2021:一级市场快速提升,二级市场估值显著提升?

2021-2024:深度调整期(价值重估)?

Wind,天风证券研究所

医药魔方,17talk易企说公众号,医药魔方Info公众号等,天风证券研究所

从持仓情况看,狭义的创新药投资(biotech)自2023年才开始快速发展;回顾过去,2018年前打基础,2019-2021年体现了资本热潮,但更多反应在创新药产业链中;2021年后创新药整体估值重塑。立足当下,新机制、良好数据的分子持续刷新出海金额的上限,中国创新药正式参与到全球更广阔的市场中。

展望未来:创新药投资的范式转移

考虑到中国创新药公司深厚的工程化改造能力,高质量的BIC、FIC分子持续涌现,早期数据的质量持续提升,在全球范围内的竞争能力越来越出色。在海外创新药市场规模是国内数倍的情况下,中国创新药的估值主战场有望从国内逐步转向海外。我们认为,未来创新药投资将更注重海外合作、更注重早期数据、更注重平台型公司,AI制药、创新药企盈利、突破性疗法的重要性也有望持续提升。

insight数据库,天风证券研究所

BiG生物创新社公众号等,天风证券研究所

《中国创新药企:迈向全球市场的出海之王》,天风证券研究所

值得注意的是,CDE突破性疗法从2020年起步,同时随着研发实力提升,国产分子也逐步具备了全球竞争力。

由于取得突破性疗法,必须满足以下2个条件:(1)用于防治严重疾病或病症(危及生命或者严重影响生存质量);(2)药品需要初步证明具有明显临床优势。这意味着纳入CDE突破性疗法的分子在商业化上有价值,在数据上有优势。海外和MNC BD部门在寻求国内分子时,同样对数据上有较高的要求,所以此刻梳理突破性疗法对指导国产创新药分子出海有现实意义。

突破性疗法分子高出海成功率也证实了这一点:Insight数据库显示,纳入CDE突破性疗法的国产分子中有25%已经实现出海,同时全部国产分子仅1%实现出海。

建议关注:

1) 全球大单品:百济神州,科伦博泰生物(H),康方生物(H),三生制药(H),百利天恒,新诺威,信达生物(H),石药集团(H),一品红;

2) 全球 BIC 潜力:益方生物,泽璟制药,歌礼制药(H),科济药业(H),再鼎医药(H),和黄医药(H),来凯医药(H),复宏汉霖(H),基石药业(H),苑东生物,汇宇制药,科兴制药;

3) 国内大单品:艾力斯,信达生物(H),云顶新耀(H),翰森制药(H),恒瑞医药,贝达药业,华领医药(H),奥赛康,舒泰神,亿帆医药,千红制药,泰恩康;

4) 资产价值:和铂医药(H),和誉(H),来凯医药(H)

风险提示:宏观经济环境风险、药物临床研发风险、国内市场竞争风险、海外市场销售不及预期风险、第三方数据偏差风险

证券研究报告:?2015-2025中国创新药产业十年回顾—医药生物对外发布时间:?2025-07-22研报发布机构:?天风证券股份有限公司本报告分析师:

杨松 SAC编号 S1110521020001

曹文清 SAC编号 S1110523120003

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

#创新药

本文来自作者[小凡]投稿,不代表米特号立场,如若转载,请注明出处:https://nb-rubber.cn/yxzx/202508-616.html

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    2025年08月11日
    3312

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评论列表(3条)

  • 小凡的头像
    小凡 2025年08月01日

    我是米特号的签约作者“小凡”

  • 小凡
    小凡 2025年08月01日

    本文概览:您好:这款游戏是可以开挂的,软件加微信【添加图中微信】确实是有挂的,...

  • 小凡
    用户080111 2025年08月01日

    文章不错《辅助神器“凑一桌游戏开挂视频”(原来确实是有挂)》内容很有帮助